来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么trong>我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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