金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎ卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些n)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看(kà卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些n)到(dào)，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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